煤企市場化債轉股首單落地 負債180億元“僵屍企業”迎曙光 2016-11-20 09:52:10
摘要：這是中國煤企第一單市場化債(zhai) 轉股，也使肥礦集團救贖之路閃現出一絲(si) 希望。
截至2015年底，肥礦集團已連續四年累計虧(kui) 損32.1億(yi) 元，負債(zhai) 總額高達180多億(yi) 元，成為(wei) 山東(dong) 能源集團旗下六大煤企中經營最困難的企業(ye) 。要想拯救這家資不抵債(zhai) 的老煤企，如何化解上百億(yi) 的債(zhai) 務成為(wei) 最棘手的難題。
2016年11月14日，中國建設銀行、山東(dong) 省國資委、山東(dong) 能源集團共同簽署總規模210億(yi) 元的市場化債(zhai) 轉股框架合作協議。這是中國煤企第一單市場化債(zhai) 轉股，也使肥礦集團救贖之路閃現出一絲(si) 希望。
“僵屍”與(yu) 僵局
“一人一把鍁，月月七八千”，回憶起當初肥礦集團的興(xing) 盛，一位“煤二代”職工至今歎息不已。曾幾何時，煤價(jia) 一路狂飆，煤礦富得流油。
就在2010年，恰逢國家4萬(wan) 億(yi) 的救市刺激，肥礦集團在魯西南、河北、貴州、內(nei) 蒙古等地四處兼並小煤礦，獲30億(yi) 噸煤炭資源，並製定出力爭(zheng) 用五年時間建設形成四個(ge) 千萬(wan) 噸煤炭生產(chan) 基地的宏偉(wei) 目標。
可是，此後數年來煤炭市場急轉直下，這家老國企的經營業(ye) 績也是一路探底。數據顯示，2012年、2013年、2014年、2015年肥礦集團分別虧(kui) 損7.7億(yi) 元、2.3億(yi) 元、11.1億(yi) 元、11.0元，連續四年累計虧(kui) 損32.1億(yi) 元。
肥礦集團前身為(wei) 肥城礦務局，於(yu) 1959年成立，是山東(dong) 最早成立的七大礦務局之一。1998年3月，改製創立肥礦集團，係國有大型一類企業(ye) ，位列中國企業(ye) 500強。2010年被整體(ti) 劃歸山東(dong) 能源集團所有。
在煤價(jia) 低迷、市場一片蕭條下，這家有著50多年曆史的老國企內(nei) 部隱藏的積弊也全都暴露出來。肥礦集團在職職工為(wei) 1.7萬(wan) 人，離退休職工卻高達2.1萬(wan) 人；截至2015年底，有效資產(chan) 為(wei) 90多億(yi) 元，無效資產(chan) 卻有60多億(yi) 元；礦井全國分布，卻僅(jin) 有一對能實現盈利；可企業(ye) 辦社會(hui) 的機構卻有幼兒(er) 園、醫療、居委會(hui) 、計劃生育管理機構等200多個(ge) ，每年支出費用8000多萬(wan) 元。
冗員多、包袱重、資源枯竭、連年虧(kui) 損，肥礦集團一度拖欠員工工資10個(ge) 月以上。在山東(dong) 能源集團一份內(nei) 部材料中，“2015年合並報表總資產(chan) 178.5億(yi) 元，負債(zhai) 總額184.6億(yi) 元，淨資產(chan) -6.1億(yi) 元；營業(ye) 收入43.9億(yi) 元，營業(ye) 總成本57.7億(yi) 元，利潤總額-12.9億(yi) 元。肥城礦業(ye) 已經很難維持生產(chan) 經營。”
眼看著自救無望、各種積蓄的矛盾一觸即發，山東(dong) 省政府從(cong) 2016年初開始為(wei) 這家老國企尋求生路。2月23日，母公司山東(dong) 能源集團提交了一份破產(chan) 重整的改革方案——《關(guan) 於(yu) 商榷肥礦改革重組債(zhai) 權人減免債(zhai) 權征求意見的方案》（以下簡稱“《方案》”）。
在這份方案表示，截至2015年底，肥礦集團全額計提減值準備後的實際資產(chan) 負債(zhai) 率高達約150%，對肥礦集團實施破產(chan) 重整的改革重組方案符合各方共同利益的訴求。
然而，要想使身背百億(yi) 債(zhai) 務的肥礦集團破產(chan) 重整，必須首先要征得銀行等債(zhai) 權人的同意。為(wei) 此，在這份《方案》比較了整體(ti) 破產(chan) 與(yu) 破產(chan) 重整兩(liang) 種不同思路下，債(zhai) 權人將遭受損失如下。“在整體(ti) 破產(chan) 清算情形下，肥礦集團資產(chan) 變現預計為(wei) 109.83億(yi) 元……可用於(yu) 償(chang) 還銀行借款等普通債(zhai) 權174.1億(yi) 元的資金約為(wei) 34.82億(yi) 元，普通債(zhai) 權的清償(chang) 率約為(wei) 19.99%。債(zhai) 權人利益損失估算達108.9億(yi) 元（不含股東(dong) 能源集團損失32.8億(yi) 元），其中涉及11家銀行債(zhai) 權損失約82億(yi) 元。”
如果破產(chan) 重整，各債(zhai) 權人的財務損失則要小得多。肥礦集團將把主要優(you) 質資產(chan) 及絕大部分的銀行貸款集中在肥礦集團母公司、東(dong) 嶽能源、梁寶寺能源、單縣能源4家核心企業(ye) 進行債(zhai) 務重整，有效資產(chan) 總額87.1億(yi) 元。
方案顯示，在劣質資產(chan) 剝離給股東(dong) ，企業(ye) 辦社會(hui) 職能機構移交給政府等舉(ju) 措後，4家企業(ye) 破產(chan) 重整普通債(zhai) 權償(chang) 還率力爭(zheng) 提高至40%，普通債(zhai) 權人減免60%、總計128億(yi) 元。最終，4家企業(ye) 需償(chang) 還的剩餘(yu) 債(zhai) 務總額為(wei) 112.24億(yi) 元，擬定償(chang) 還期為(wei) 5年。
山東(dong) 能源集團方麵認為(wei) ，兩(liang) 害相權取其輕，破產(chan) 重整更能保護債(zhai) 權人的利益。
博弈與(yu) 突破
可是，當破產(chan) 重整的方案交到債(zhai) 權人手中時，包括11家銀行在內(nei) 的眾(zhong) 多債(zhai) 權人均是大吃一驚。
因為(wei) 按照這一方案，各家債(zhai) 權人盡管比整體(ti) 破產(chan) 受損較小，但仍須減免債(zhai) 務額總計約128億(yi) 元，其中銀行減免貸款額高達61.37億(yi) 元，部分銀行將會(hui) 產(chan) 生數十億(yi) 壞賬損失。
一位山東(dong) 能源集團知情人士透露，該企業(ye) 數名高層2016年幾乎把精力都用來與(yu) 銀行等債(zhai) 權人協商，前後擬定了數套方案、不下數十次的溝通，卻處處碰壁，遭到了債(zhai) 權人的一致反對。有的總行高管當場拍了桌子，有的銀行一度對整個(ge) 山東(dong) 能源集團全部停貸，即使多數子公司資產(chan) 優(you) 質、盈利能力在全國煤企排名靠前。
隨著債(zhai) 務包袱越來越重，企業(ye) 經營虧(kui) 損加劇，肥礦集團逐漸連銀行利息也難以償(chang) 付。這下可急壞了基層銀行，一旦大筆貸款成為(wei) 壞賬，銀行內(nei) 部就會(hui) 逐一問責，有的倍感壓力不斷催要，有的甚至上門哭訴，直到山東(dong) 能源集團出麵墊付利息。
肥礦集團改革重組一度陷入了僵局。眼見企業(ye) 連年虧(kui) 損，自救無望；眾(zhong) 多債(zhai) 權人卻又不同意大幅度減免債(zhai) 務，破產(chan) 重整寸步難行；整體(ti) 破產(chan) 又會(hui) 引發一係列社會(hui) 問題，當地政府也難以應允。時間越拖，債(zhai) 務危機化解就越棘手……
直到10月10日，國務院正式出台了《關(guan) 於(yu) 積極穩妥降低企業(ye) 杠杆率的意見》。該意見明確指出以市場化、法治化方式，積極穩妥降低企業(ye) 杠杆率，其中特別提到包括探索市場化銀行債(zhai) 轉股等方式。而銀監會(hui) 下發的《關(guan) 於(yu) 鋼鐵煤炭行業(ye) 化解過剩產(chan) 能金融債(zhai) 權債(zhai) 務處置的若幹意見》中最受市場關(guan) 注的一點，在於(yu) “支持金融資產(chan) 管理公司（AMC）、地方資產(chan) 管理公司，對鋼鐵煤炭企業(ye) 開展市場化債(zhai) 轉股”。
2016年11月14日，僵局終於(yu) 被打破，雙方各退一步。當日，建設銀行率先與(yu) 山東(dong) 省國資委、山東(dong) 能源集團共同簽署框架合作協議——建行將牽頭分階段設立3隻總規模210億(yi) 元基金與(yu) 山東(dong) 能源集團開展合作。這既是中國煤企第一單市場化債(zhai) 轉股，也是建行迄今為(wei) 止最大的一單。
據悉，今年10月11日，建行曾與(yu) 武鋼集團共同設立了武漢武鋼轉型發展基金，基金規模120億(yi) 元。
一位山東(dong) 能源集團內(nei) 部人士介紹道，建行將把包括肥礦集團在內(nei) 的山東(dong) 能源集團各子公司債(zhai) 務整體(ti) 打包置入三隻基金，並與(yu) 企業(ye) 協商約定退出方式。與(yu) 貸款每年到期必須歸還不同的是，基金期限一般多達數年，資金使用成本也比貸款更低。這種合作方式大大緩解了國企在改革中暫時的資金難題，給予消化債(zhai) 務、緩衝(chong) 發展的餘(yu) 地。目前雙方簽署的僅(jin) 僅(jin) 是框架性協議，細節仍需進一步研究。
如果集團未來效益轉好，也能使銀行等債(zhai) 權人最大限度地減少損失和風險。畢竟，沉重的曆史包袱通過改革基本卸掉、輕裝上陣，煤炭市場今年已有明顯好轉跡象，煤價(jia) 已然大幅增長。
山東(dong) 能源集團董事長李位民稱，與(yu) 建設銀行開展市場化債(zhai) 轉股合作後，對更好地實現銀行“去杠杆”、企業(ye) “降負債(zhai) ”具有重大意義(yi) 。山東(dong) 能源集團資產(chan) 負債(zhai) 率可降低6個(ge) 多百分點，節約財務成本10餘(yu) 億(yi) 元，促進集團轉型發展。這也是繼山東(dong) 能源肥礦集團改革重組方案確定後，山東(dong) 能源集團推進的又一次創新舉(ju) 措。
目前，久拖未決(jue) 的肥礦集團重組方案尚未正式公布，但改革輪廓卻已大致可見。2016年11月4日，肥礦集團針對為(wei) 期5年、發行金額13億(yi) 元的2012年第一期中期票據發布了《關(guan) 於(yu) 擬改革重組的公告》。
其中稱，“截止目前，改革重組整體(ti) 方案為(wei) ：剝離肥城礦業(ye) 部分資產(chan) 成立新公司，肥城礦業(ye) 存續銀行債(zhai) 務由新公司、肥城礦業(ye) 、山東(dong) 省能源集團按一定比例分擔……改革重組的具體(ti) 實施方案正在確定中”。
在工商信息中記者查詢到，2016年9月21日，新的“肥城肥礦煤業(ye) 有限公司”已然注冊(ce) 成立，注冊(ce) 資本5億(yi) 元人民幣，董事長為(wei) 肥礦集團董事長朱立新。
不過，山東(dong) 能源集團一位內(nei) 部人士表示，與(yu) 建行達成市場化債(zhai) 轉股隻是讓肥礦集團的重組取得了突破性的進展，但距離百億(yi) 債(zhai) 務危機的全部化解還有漫長的路要走。(經濟觀察報)
