主營儲(chu) 能係統集成的海博思創已經公布了本次IPO的發行結果。
 
不過，對於(yu) 該企業(ye) 而言，其最大的挑戰是業(ye) 績增長的可持續性。
 
電易匯根據其財務數據的測算顯示，該公司在第三季度業(ye) 績出現了大幅下降，尤其是在淨利潤上。
 
蹊蹺的是，在該公司發布的2024年全年業(ye) 績指引上，其業(ye) 績在第四季度將大幅恢複，無論是在收入上，還是淨利潤上。
 
由此不能不引出的疑問上，作為(wei) 行業(ye) 旺季的第三季度，該公司到底發生了什麽(me) ，導致其淨利潤出現大跌，但在隨後的第四季度後，卻又出現了快速恢複。
 
需要注意的是，對於(yu) 全年業(ye) 績指引，該公司卻並不能保證為(wei) 業(ye) 績承諾，也即隻給了一個(ge) 空白的數據，即便這個(ge) 數據與(yu) 最終的業(ye) 績不相符，也不會(hui) 承擔任何責任。


 
整體(ti) 而言，從(cong) 大的邏輯上，不排除該公司為(wei) 了上市，通過降低招標價(jia) 格，來衝(chong) 刺業(ye) 績的嫌疑。
 
道理很簡單，海博思創在與(yu) 若幹風投簽署的投資協議上，均有2023年IPO的對賭協議，這意味著，如果該公司不能快速做大業(ye) 績，可能很難滿足科創板上市的要求。
 
與(yu) 此同時，在對毛利率變動的解釋中，該公司明確承認，在部分儲(chu) 能項目的獲取上，為(wei) 取得良好的品牌效應，增強市場競爭(zheng) 力，適當調整報價(jia) 策略。
 
盡管在上述解釋中，給了較為(wei) 模糊的說法，但明眼人一眼也能看明白，說白了就是低價(jia) 搶市場。
 
問題是，這種低價(jia) 策略是否能夠持續。在市場習(xi) 慣了低價(jia) 後，價(jia) 格可能很難再上調，這無疑對其成本控製是一大挑戰。
 
第三季度業(ye) 績大降
 
依靠著幾家大客戶，海博思創在2022年起開始快速做大，尤其是在2023年。
 
財報顯示，2023年，該公司的營業(ye) 收入達到了70億(yi) 元，同比大增165.89%；歸母淨利潤則為(wei) 5.78億(yi) 元，同比增長226.13%。
 
不過，這種趨勢在2024年有點戛然而止的意味。
 
根據數據，2024年上半年，該公司的收入為(wei) 2023年全年的53%，剛剛過半。而淨利潤上，則為(wei) 48.5%。
 
而在有更為(wei) 直觀的同比數據上，2024年前三季度，其業(ye) 績增速開始放緩。其中，營業(ye) 收入同比僅(jin) 增長20.40%，歸母淨利潤則同比增長77.36%。
 
不過，在更能代表發展趨勢的單季度數據上，該公司的第三季度數據，卻出現了大幅下降。
 
根據電易匯對其財報的測算，海博思創第三季度的收入為(wei) 151,072.73萬(wan) 元，占其前三季度整體(ti) 收入的比值為(wei) 29.07%，並未達到三分之一。
 
更加關(guan) 注的是淨利潤上，該公司第三季度的歸母淨利潤為(wei) 3,155.19萬(wan) 元，僅(jin) 為(wei) 其前三季度整體(ti) 的10%。
 
蹊蹺的是，如果根據該公司給出的全年業(ye) 績指引計算，其第四季度的業(ye) 績將再次恢複高速增長。尤其是在淨利潤上，將接近其2024年前三季度的整體(ti) 淨利潤。
 
低價(jia) 衝(chong) 業(ye) 績？
 
正如本文開頭所說，從(cong) 整體(ti) 上看，不能排除其為(wei) 了滿足業(ye) 績高增長的假象，通過低價(jia) 策略獲得市場份額，並達到滿足IPO的目的。
 
數據顯示，在該公司的幾個(ge) 大客戶的儲(chu) 能項目中，均存在著毛利率大幅下降的情況。
 
其中，來自國家電投的儲(chu) 能項目中，2021、2022年的毛利率均較為(wei) 穩定，達到了27%左右。但在2023年，卻大降為(wei) 12.30%。
 
無獨有偶，來自華能集團、中國電建的儲(chu) 能項目中，均存在著類似的情況。
 
對此，該公司解釋稱，2023年國家電投獨立儲(chu) 能項目毛利率較低，主要係東(dong) 明儲(chu) 能項目屬於(yu) 山東(dong) 省2022年度儲(chu) 能示範項目，發行人為(wei) 獲取上述項目取得良好的品牌效應，增強市場競爭(zheng) 力，適當調整報價(jia) 策略，加之供應鏈采購成本相對較高，因此毛利率較低。
 
與(yu) 上述解釋一致的還包括，來自華能集團的儲(chu) 能項目，該公司稱，2023年毛利率較低主要係上都儲(chu) 能項目係全球裝機容量最大單層站房式儲(chu) 能電站，采用了創新的熱管理係統與(yu) 消防係統設計方案，發行人為(wei) 取得品牌示範效應，順應市場趨勢采取積極的報價(jia) 策略，相應降低了毛利空間。
 
就效果來看，該公司這種低價(jia) 搶市場的策略，確實也產(chan) 生了效果，其正是從(cong) 2022年開始，業(ye) 績開始出現大幅增長。
 
問題是，這種低價(jia) 策略是否能夠持續。在市場習(xi) 慣了低價(jia) 後，價(jia) 格可能很難再上調，這無疑對其成本控製是一大挑戰，也意味著其淨利潤持續性將存在隱患。